+Bạn

Web

Hình ảnh

Video

Tin tức

Dịch

Gmail

Khác

[email protected]

Dịch

THE
THÔNG MINH
ĐẦU TƯ
A, B O O K O F PRACTI CAL C O U N S E L
SỬA ĐỔI EDITION
Benjamin Graham
Cập nhật với Bình luận của Jason Zweig
Để E.M.G.
Thông qua cơ hội khác nhau, thông qua tất cả
thăng trầm, chúng tôi thực hiện theo cách của chúng tôi. . . .
Aeneid
Nội dung
Đài kỷ niệm iii
Lời nói đầu Edition Thứ tư, Warren E. Buffett
ANote Giới Benjamin Graham, Jason Zweig x
Giới thiệu: cuốn sách này hy vọng sẽ Hoàn thành 1
Bình luận về GIỚI THIỆU 12
1. Đầu tư so với đầu cơ: kết quả để trở
Dự kiến ​​đầu tư thông minh 18
Bình luận Về Chương 1 35
2. Các nhà đầu tư và lạm phát 47
Bình luận về Chương 2 58
3. Một thế kỷ-Lịch sử thị trường chứng khoán:
Mức độ giá chứng khoán đầu năm 1972 65
Bình luận về Chương 3 80
4. Chính sách Tổng danh mục đầu tư: Chủ đầu tư phòng thủ 88
Bình luận Về Chương 4 101
5. Nhà đầu tư phòng thủ và các cổ phiếu thông thường 112
Bình luận về Chương 5 124
6. Chính sách danh mục đầu tư cho các nhà đầu tư enterprising:
Tiêu cực Phương pháp tiếp cận 133
Bình luận Về Chương 6 145
7. Chính sách danh mục đầu tư cho các nhà đầu tư enterprising:
Side tích cực 155
Bình luận về Chương 7 179
8. Các nhà đầu tư và biến động thị trường 188
iv
viii
v Nội dung
Bình luận về Chương 8 213
9. Đầu tư vào Quỹ đầu tư 226
Bình luận Về Chương 9 242
10. Các nhà đầu tư và cố vấn của ông 257
Bình luận về Chương 10 272
11. Phân tích bảo mật cho các nhà đầu tư Lay:
Tổng phương pháp tiếp cận 280
Bình luận về Chương 11 302
12. Những điều cần xem xét về Per-Chia sẻ Thu nhập 310
Bình luận Về Chương 12 322
13. Một so sánh bốn công ty niêm yết 330
Bình luận Về Chương 13 339
14. Lựa chọn cổ phiếu cho nhà đầu tư phòng thủ 347
Bình luận Về Chương 14 367
15. Lựa chọn cổ phiếu cho 376 nhà đầu tư enterprising
Bình luận Về Chương 15 396
16. Các vấn đề chuyển đổi và Trát 403
Bình luận Về Chương 16 418
17. Bốn Vô cùng hướng dẫn trường hợp Sử 422
Bình luận Về Chương 17 438
18. Một so sánh của Tám cặp các công ty 446
Bình luận Về Chương 18 473
19. Đồng cổ đông và Quản lý: Chính sách cổ tức 487
Bình luận Về Chương 19 497
20. "Chênh lệch về an toàn" là khái niệm trung tâm
Đầu tư 512
Bình luận về Chương 20 525
Postscript 532
Bình luận về PostScript 535
Phụ lục
1. Superinvestors của Graham-và-Doddsville 537
Nội dung vi
2. Quy định Quan trọng liên quan đến Taxability đầu tư
Các giao dịch thu nhập và an ninh (năm 1972) 561
3. Khái niệm cơ bản của Thuế Đầu tư
(Cập nhật năm 2003) 562
4. Sự đầu cơ mới trong cổ phần phổ thông 563
5. Một trường hợp Lịch sử: Aetna Bảo trì Công ty 575
6. Kế toán thuế cho Acquisition NVF của
Sharon cổ phiếu thép 576
7. Các công ty công nghệ như đầu tư 578
Ghi chú 579
Lời cảm ơn từ Jason Zweig 589
Giới thiệu về tác giả
Tín
Front Cover
Bản quyền
Giới thiệu về Nhà xuất bản
Các văn bản được sao chép ở đây là phiên bản thứ tư sửa đổi, cập nhật bởi
Graham trong 1971-1972 và bước đầu được xuất bản vào năm 1973. Xin vui lòng
thông báo rằng các văn bản ghi chú của Graham (được chỉ định trong của mình
chương với chữ số superscript) có thể được tìm thấy trong phần ghi chú
bắt đầu ở trang 579. Các chú thích mới mà Jason Zweig đã giới thiệu
xuất hiện ở dưới cùng của trang Graham (và, trong các kiểu chữ
sử dụng ở đây là bổ sung thường xuyên để ghi chú Graham).
Chỉ số 591

Lời nói đầu cho phiên bản thứ tư,
Warren E. Buffett
Tôi đọc các ấn bản đầu tiên của cuốn sách này vào đầu năm 1950, khi tôi mười chín.
Sau đó tôi nghĩ rằng đó là cuốn sách tốt nhất về đầu tư
từng được viết. Tôi vẫn nghĩ rằng đó là.
Để đầu tư thành công trong suốt quãng đời không yêu cầu một tầng bình lưu
IQ, am hiểu kinh doanh bất thường, hoặc các thông tin bên trong.
Điều cần thiết là một khung trí tuệ âm thanh cho việc ra quyết định
và khả năng để giữ cho những cảm xúc từ ăn mòn khuôn khổ đó.
Cuốn sách này một cách chính xác và rõ ràng quy định thích hợp
khuôn khổ. Bạn phải cung cấp kỷ luật cảm xúc.
Nếu bạn làm theo các nguyên tắc hành vi kinh doanh mà Graham
những người ủng hộ và nếu bạn chú ý đặc biệt để vô giá
tư vấn trong Chương 8 và 20-bạn sẽ không có được một kết quả nghèo từ
đầu tư của bạn. (Đại diện cho nhiều thành tựu
hơn bạn có thể nghĩ rằng) Cho dù bạn đạt được kết quả xuất sắc.
sẽ phụ thuộc vào nỗ lực và trí tuệ áp dụng đối với các khoản đầu tư của bạn,
cũng như biên độ của sự điên rồ của thị trường chứng khoán chiếm ưu thế
trong suốt sự nghiệp đầu tư của bạn. Sillier hành vi của thị trường,
lớn hơn các cơ hội cho nhà đầu tư kinh doanh. Theo
Graham và bạn sẽ được hưởng lợi từ sự điên rồ hơn là tham gia vào nó.
Đối với tôi, Ben Graham là nhiều hơn so với một tác giả hoặc một giáo viên.
Hơn bất kỳ người đàn ông khác, ngoại trừ người cha của tôi, ảnh hưởng đến cuộc sống của tôi.
Một thời gian ngắn sau cái chết của Ben vào năm 1976, tôi đã viết ngắn sau đây
tưởng nhớ về ông trên tạp chí Các nhà phân tích tài chính. Như bạn
đọc cuốn sách, tôi tin rằng bạn sẽ cảm nhận được một số những phẩm chất tôi đã đề cập
cống này.
viii
ix Lời nói đầu cho phiên bản thứ tư
Benjamin Graham
1894-1976
Cách đây vài năm, Ben Graham, sau đó gần tám mươi, bày tỏ với một người bạn
nghĩ rằng ông hy vọng mỗi ngày để làm "một cái gì đó ngu ngốc, một cái gì đó
sáng tạo và một cái gì đó hào phóng. "
Bao gồm mục tiêu đó hay thay đổi đầu tiên được thể hiện sở trường của mình để đóng gói
ý tưởng trong một hình thức tránh bất kỳ âm bội sermonizing
tự tầm quan trọng. Mặc dù ý tưởng của mình là rất tốt, giao hàng của họ
unfailingly nhẹ nhàng.
Độc giả của tạp chí này không cần phải xây dựng những thành tựu của mình
đo bằng các tiêu chuẩn của sự sáng tạo. Nó là hiếm hoi mà người sáng lập một kỷ luật
không tìm thấy công việc của mình lu mờ để khá ngắn bởi người kế nhiệm.
Nhưng hơn bốn mươi năm sau khi xuất bản cuốn sách mang lại cấu trúc
và logic với một hoạt động gây mất trật tự và bối rối, rất khó để nghĩ rằng có thể xảy ra
ứng cử viên cho vị trí Á hậu trong lĩnh vực an ninh
phân tích. Trong một khu vực nơi nhiều vẻ ngu ngốc trong vòng vài tuần hoặc vài tháng
sau khi xuất bản, nguyên tắc của Ben vẫn âm thanh giá trị của họ thường
tăng cường và hiểu rõ hơn về sự trỗi dậy của cơn bão tài chính
phá hủy flimsier cấu trúc trí tuệ. Tư vấn tính hợp lý của ông
mang lại phần thưởng không bao giờ cạn của mình theo, ngay cả những người với tự nhiên
khả năng thấp hơn để học viên có năng khiếu hơn người tình cờ trong khi sau
lời khuyên của sáng hay thời trang.
Một khía cạnh đáng chú ý của sự thống trị Ben của lĩnh vực chuyên môn của mình
rằng ông đã đạt được mà không có sự chật hẹp của các hoạt động tinh thần tập trung
tất cả các nỗ lực trên một kết thúc duy nhất. Đó là, đúng hơn, ngẫu nhiên bằng sản phẩm của
một trí tuệ có chiều rộng gần như vượt quá định nghĩa. Chắc chắn tôi có
chưa bao giờ gặp bất cứ ai có một tâm trí của phạm vi tương tự. Hầu như tổng số thu hồi,
niềm đam mê bất tận với những kiến ​​thức mới, và khả năng để viết lại nó trong một
hình thức áp dụng cho các vấn đề dường như không liên quan tiếp xúc với mình
suy nghĩ trong lĩnh vực bất kỳ một thỏa thích.
Nhưng thứ ba của ông bắt buộc, lòng quảng đại-là nơi ông đã thành công vượt ra ngoài
tất cả những người khác. Tôi biết Ben là giáo viên của tôi, người sử dụng lao động của tôi, và người bạn của tôi. Trong mỗi
mối quan hệ cũng giống như với tất cả học sinh, nhân viên của mình, và bạn bè, có
là một sự rộng lượng hoàn toàn mở, không có điểm lưu giữ những ý tưởng, thời gian,
và tinh thần. Nếu được yêu cầu rõ ràng của tư duy, không có chỗ tốt hơn để
đi. Và nếu khuyến khích hoặc luật sư là cần thiết, Ben đã có.
Walter Lippmann nói về những người đàn ông trồng cây mà người đàn ông khác sẽ ngồi
dưới. Ben Graham là một người đàn ông.
In lại từ các nhà phân tích tài chính Journal, November / Tháng mười hai 1976.
x
Lưu ý Về Benjamin Graham
Jason Zweig
Benjamin Graham là ai, và tại sao bạn nên lắng nghe anh ta?
Graham không chỉ là một trong các nhà đầu tư tốt nhất đã từng sống, ông đã
cũng là nhà tư tưởng thực tế đầu tư lớn nhất của mọi thời đại. Trước khi Graham,
quản lý tiền tệ hành xử giống như một guild thời trung cổ, hướng dẫn chủ yếu do
mê tín dị đoan, phỏng đoán, và các nghi lễ phức tạp. Phân tích an ninh của Graham
là sách giáo khoa đã làm biến đổi vòng tròn mốc vào một nghề hiện đại.
1
Và đầu tư thông minh là cuốn sách đầu tiên để mô tả,
các nhà đầu tư cá nhân, khuôn khổ tình cảm và công cụ phân tích rằng
là cần thiết để thành công tài chính. Nó vẫn là cuốn sách tốt nhất về
đầu tư từng được viết cho công chúng. Đầu tư thông minh
là cuốn sách đầu tiên tôi đọc khi tôi gia nhập Tạp chí Forbes là một cub
phóng vào năm 1987, và tôi đã ấn tượng bởi sự chắc chắn của Graham, sớm
hoặc sau đó, tất cả các thị trường con bò phải kết thúc tồi tệ. Điều đó, chứng khoán Mỹ bị
tồi tệ nhất sụp đổ trong một ngày của họ trong lịch sử, và tôi đã được nối. (Hôm nay,
sau khi thị trường con bò hoang dã của cuối những năm 1990 và chịu thị trường tàn bạo
bắt đầu vào đầu năm 2000, đầu tư thông minh đọc tiên tri
hơn bao giờ hết.)
Graham đến những hiểu biết của mình một cách khó khăn: bởi cảm giác tận mắt
nỗi thống khổ của mất mát tài chính và nghiên cứu trong nhiều thập kỷ lịch sử và
tâm lý của thị trường. Ông sinh ra Benjamin Grossbaum trên
Ngày 09 tháng 5 1894, tại London, cha của ông là một đại lý trong các món ăn Trung Quốc và
figurines.2 gia đình chuyển đến New York khi Ben được một năm tuổi. Tại
đầu tiên họ sống cuộc sống với một cô hầu gái, nấu ăn, và một chính phủ Pháp-
1 đồng tác giả với David Dodd và lần đầu tiên xuất bản năm 1934.
2. Grossbaums thay đổi tên Graham trong Thế chiến I,
khi cái tên Đức đã được xem với sự nghi ngờ.
xi Một Lưu ý Về Benjamin Graham
erness-on trên Fifth Avenue. Tuy nhiên, cha của Ben qua đời vào năm 1903,
sứ kinh doanh chùn bước, và gia đình trượt ngập ngừng vào cảnh đói nghèo.
Mẹ của Ben đã biến nhà của họ boardinghouse một, sau đó, vay
tiền giao dịch cổ phiếu "ký quỹ", cô đã bị xóa sổ trong vụ tai nạn
của năm 1907. Đối với phần còn lại của cuộc sống của mình, Ben sẽ nhớ lại sự sỉ nhục
thanh toán tiền mặt một kiểm tra cho mẹ của mình và nghe các nhân viên giao dịch ngân hàng yêu cầu, "
Dorothy Grossbaum tốt cho năm đô la? "
May mắn thay, Graham giành được học bổng tại Columbia, nơi
sáng bật hoa đầy đủ. Ông tốt nghiệp năm 1914, thứ hai trong của mình
lớp. Trước khi kết thúc học kỳ cuối cùng của Graham, ba phòng ban,
Tiếng Anh, triết học, và toán học yêu cầu ông tham gia vào các giảng viên.
Ông đã được tất cả 20 tuổi.
Thay vì các học viện, Graham quyết định để cho Wall Street một shot.
Ông bắt đầu như là một nhân viên bán hàng tại một công ty kinh doanh trái phiếu, nhanh chóng trở thành một nhà phân tích,
sau đó một đối tác, và trước khi dài là hoạt động hợp tác đầu tư của mình.
Sự bùng nổ Internet và phá sản sẽ không có ngạc nhiên Graham. Trong
Tháng Tư 1919, ông được trở lại 250% vào ngày giao dịch đầu tiên
Savold lốp, một lời đề nghị mới trong kinh doanh ô tô đang bùng nổ;
, Công ty đã được tiếp xúc như là một gian lận và cổ phiếu
là vô giá trị.
Graham đã trở thành một tổng thể nghiên cứu cổ phiếu trong kính hiển vi,
gần như phân tử, chi tiết. Năm 1925, cày thông qua sự che khuất
báo cáo đệ trình bởi các đường ống dẫn dầu với Ủy ban Thương mại Liên bang Hoa Kỳ,
ông biết rằng Bắc ống Line Công ty, sau đó giao dịch ở mức $ 65
trên mỗi cổ phiếu tổ chức ít nhất là $ 80 mỗi cổ phiếu trái phiếu chất lượng cao. (Ông
mua cổ phiếu, quấy rầy quản lý của mình vào nâng cao mức cổ tức, và
đến $ 110 cho mỗi cổ phiếu ba năm sau đó.)
Mặc dù có một mất mát đau lòng gần 70% trong quá trình sụp đổ Đại
1929-1932, Graham sống sót và phát triển mạnh trong hậu quả của nó, thu hoạch
giá rẻ từ đống đổ nát của các thị trường tăng. Có chính xác không
hồ sơ trả về sớm nhất của Graham, nhưng từ năm 1936 cho đến khi ông nghỉ hưu năm
Năm 1956, Graham-Newman Corp đã đạt được ít nhất 14,7% hàng năm,
so với 12,2% cho thị trường chứng khoán là một tổng thể một trong dài hạn tốt nhất
theo dõi hồ sơ trên Wall Street history.3
3 Graham-Newman Corp là một quỹ tương tế mở (xem Chương 9)
Graham chạy trong quan hệ đối tác với Jerome Newman, một nhà đầu tư có tay nghề cao của mình
của chính quyền. Trong phần lớn lịch sử của nó, quỹ đã được đóng cửa để các nhà đầu tư mới. Tôi
Lưu ý Về Benjamin Graham xii
Graham đã làm nó? Kết hợp trí tuệ phi thường của ông
quyền hạn với ý thức chung sâu sắc và kinh nghiệm rộng lớn, Graham
phát triển các nguyên tắc cốt lõi của mình, mà ít nhất là có hiệu lực ngày hôm nay khi họ
là trong suốt cuộc đời của mình:
• chứng khoán không chỉ là một biểu tượng ticker hoặc đốm sáng điện tử, nó là một
quyền sở hữu quan tâm đến một doanh nghiệp thực tế, với một giá trị cơ bản
không phụ thuộc vào giá cổ phiếu của nó.
• Thị trường là một con lắc đó mãi mãi đu giữa không bền vững
lạc quan (mà làm cho cổ phiếu quá đắt) và phi lý
bi quan (mà làm cho họ quá rẻ). Chủ đầu tư thông minh
là một thực tế những người bán lạc quan và mua từ người bi quan.
• Giá trị tương lai của mỗi đầu tư là một chức năng hiện tại của nó
giá. Giá bạn phải trả càng cao, lợi nhuận thấp hơn của bạn sẽ được.
• Không có vấn đề làm thế nào cẩn thận bạn đang có, một nguy cơ không có nhà đầu tư có thể bao giờ
loại bỏ được nguy cơ sai. Chỉ bằng việc nhấn mạnh vào những gì
Graham gọi là "biên độ an toàn"-không bao giờ trả quá cao, không có vấn đề
đầu tư thú vị như thế nào dường như được bạn có thể giảm thiểu
tỷ lệ cược của bạn lỗi.
• Bí quyết để thành công tài chính của bạn là bên trong chính mình. Nếu bạn
trở thành một nhà tư tưởng quan trọng đã không Wall Street "thực tế" trên đức tin,
và bạn đầu tư với sự tự tin bệnh nhân, bạn có thể mất ổn định
lợi thế của ngay cả những thị trường con gấu tồi tệ nhất. Bằng cách phát triển của bạn
kỷ luật và lòng can đảm, bạn có thể từ chối để cho tâm trạng của người khác
biến động chi phối vận mệnh tài chính của bạn. Cuối cùng, làm thế nào bạn đầu tư
hoạt động ít quan trọng hơn bạn cư xử như thế nào.
Mục tiêu của bản sửa đổi của đầu tư thông minh này là để áp dụng
Graham ý tưởng của thị trường tài chính hiện nay trong khi văn bản của mình
hoàn toàn nguyên vẹn (ngoại trừ ghi chú để làm rõ) .4 Sau khi
mỗi chương Graham bạn sẽ tìm thấy một bài bình luận mới. Trong những
hướng dẫn của người đọc, tôi đã thêm ví dụ gần đây sẽ hiển thị bạn chỉ cần
làm thế nào có liên quan và nguyên tắc giải phóng-Graham vẫn ngày hôm nay.
biết ơn Walter Schloss cung cấp dữ liệu cần thiết để ước tính
Graham-Newman trở về. 20% tỷ lệ lợi nhuận hàng năm mà Graham
trích dẫn trong Postscript của ông (p. 532) xuất hiện không có phí quản lý vào
tài khoản.
4 Các văn bản sao chép ở đây là phiên bản thứ tư sửa đổi, cập nhật bởi Graham
năm 1971-1972 và ban đầu được công bố vào năm 1973.
xiii Một Lưu ý Về Benjamin Graham
Tôi ghen tị với bạn sự phấn khích và giác ngộ đọc của Graham
kiệt tác cho thời gian đầu tiên ngay cả thời gian thứ ba hay thứ tư. Giống như tất cả
kinh điển, nó làm thay đổi cách chúng ta nhìn thế giới và sự tự đổi mới bằng cách giáo dục
chúng tôi. Và bạn đọc nó, thì tốt hơn nó được. Với Graham như
hướng dẫn của bạn, bạn được đảm bảo để trở thành một bao la thông minh hơn
nhà đầu tư.
GIỚI THIỆU:
Cuốn sách này hy vọng sẽ Hoàn thành
Mục đích của cuốn sách này là cung cấp, trong một hình thức thích hợp cho người thế tục,
hướng dẫn trong việc áp dụng và thực hiện một chính sách đầu tư.
Tương đối ít sẽ được nói ở đây về kỹ thuật của
phân tích chứng khoán, sự chú ý sẽ được trả tiền chủ yếu để đầu tư
nguyên tắc và thái độ của nhà đầu tư. Tuy nhiên, chúng ta sẽ cung cấp một
số so sánh đặc cụ thể chứng khoán chủ yếu trong
cặp xuất hiện cạnh nhau trong giao dịch chứng khoán New York danh sách
để mang về nhà trong thời trang cụ thể các yếu tố quan trọng
tham gia trong các lựa chọn cụ thể của cổ phiếu phổ thông.
Tuy nhiên, nhiều không gian của chúng tôi sẽ được dành cho các mô hình lịch sử
thị trường tài chính, trong một số trường hợp chạy trên nhiều
thập kỷ qua. Đầu tư thông minh vào chứng khoán một nên được forearmed
với một kiến ​​thức đầy đủ của các loại khác nhau của
trái phiếu và cổ phiếu có thực sự hành xử theo các điều kiện
một số trong đó, ít nhất, một là có khả năng đáp ứng của một người
của kinh nghiệm. Tuyên bố không đúng sự thật và tốt hơn được áp dụng
Wall Street hơn so với cảnh báo nổi tiếng của Santayana: "Những người
không nhớ quá khứ là lên án để lặp lại nó. "
Văn bản của chúng tôi là hướng dẫn cho các nhà đầu tư như phân biệt từ các nhà đầu cơ,
và nhiệm vụ đầu tiên của chúng tôi sẽ được làm rõ và nhấn mạnh điều này bây giờ tất cả
nhưng quên phân biệt. Chúng tôi có thể nói ngay từ đầu rằng đây không phải là một
"Làm thế nào để làm cho một triệu" cuốn sách. Không có con đường chắc chắn và dễ dàng
giàu có ở phố Wall hay ở bất cứ nơi nào khác. Nó có thể được điểm
những gì chúng ta đã nói một chút về lịch sử tài chính đặc biệt là
kể từ khi có nhiều hơn một đạo đức để được rút ra từ nó. Trong các khí hậu
năm 1929 John J. Raskob, một nhân vật quan trọng nhất trên toàn quốc
cũng như trên Wall Street, ca tụng những sự ban phước của chủ nghĩa tư bản trong một
bài viết trên tạp chí Home "Thưa, có tựa đề" Mọi người nên để trở thành
1
Giàu ". Luận án là tiết kiệm chỉ có $ 15 mỗi tháng đầu tư
trong lợi ích chung cổ phiếu với cổ tức tái đầu tư sẽ sản xuất
một bất động sản của $ 80.000 trong hai mươi năm so với tổng số đóng góp
chỉ có $ 3.600. Nếu ông trùm General Motors đã đúng, đây là
thực sự là một con đường đơn giản cho phong phú. Làm thế nào gần bên phải là anh? Của chúng tôi
thô tính toán dựa trên đầu tư cho rằng trong 30 cổ phiếu
tạo nên chỉ số Dow Jones Industrial Average (DJIA)-Chỉ
nếu theo toa Raskob đã được theo dõi trong thời gian 1929-1948,
nắm giữ của nhà đầu tư vào đầu năm 1949 sẽ có được
trị giá khoảng $ 8.500. Đây là một khác xa với lời hứa của người đàn ông tuyệt vời
$ 80.000, và nó cho thấy sự phụ thuộc ít như thế nào có thể được đặt trên vậy
dự báo lạc quan và đảm bảo. Nhưng, như một sang một bên, chúng ta nên
nhận xét rằng sự trở lại thực sự nhận ra bởi các hoạt động 20 năm
sẽ tốt hơn so với 8% hợp hàng năm, và điều này
mặc dù thực tế rằng các nhà đầu tư đã bắt đầu mua hàng của mình
với chỉ số DJIA ở 300 và kết thúc với một định giá dựa trên 1948
đóng cửa mức trên 177. Hồ sơ này có thể được coi như là một sức thuyết phục
tranh cãi về nguyên tắc mua hàng thường xuyên hàng tháng mạnh
cổ phiếu phổ biến thông qua dày và mỏng, một chương trình được gọi là
"Đồng đô la chi phí trung bình."
Kể từ khi cuốn sách của chúng tôi không được đề cập đến các nhà đầu cơ, nó không có nghĩa là
cho những người kinh doanh trên thị trường. Hầu hết những người này được hướng dẫn
biểu đồ, phương tiện chủ yếu là cơ khí khác xác định
khoảnh khắc quyền mua và bán. Nguyên tắc áp dụng cho
gần như tất cả những cái gọi là "phương pháp tiếp cận kỹ thuật" là người ta nên
mua bởi vì một cổ phiếu hay thị trường đã tăng lên và là một trong nên bán
bởi vì nó đã từ chối. Đây là đối diện chính xác của kinh doanh âm thanh
cảm nhận ở khắp mọi nơi khác, và nó không nhất mà nó có thể dẫn đến
2 Giới thiệu
* Raskob (1879-1950) là một giám đốc của Du Pont, các công ty hóa chất khổng lồ,
và là chủ tịch của ủy ban tài chính tại General Motors. Ông cũng
phục vụ như là Chủ tịch quốc gia của Đảng Dân chủ và là lái xe
lực lượng đằng sau việc xây dựng các tòa nhà Empire State. Tính toán của
Giáo sư tài chính Jeremy Siegel xác nhận rằng Raskob của kế hoạch này sẽ có
phát triển dưới $ 9.000 sau 20 năm, mặc dù lạm phát sẽ có
ăn đi nhiều tăng đó. Để xem gần đây tốt nhất ở quan điểm Raskob
đầu tư chứng khoán dài hạn, hãy xem bài tiểu luận của cố vấn tài chính William Bernstein
tại www.efficientfrontier.com/ef/197/raskob.htm.
thành công lâu dài trên Wall Street. Theo kinh nghiệm của chúng tôi thị trường chứng khoán của
và quan sát, kéo dài hơn 50 năm qua, chúng tôi đã không được biết đến một
người duy nhất đã liên tục hoặc lastingly tiền của
do đó "theo thị trường." Chúng tôi không ngần ngại tuyên bố rằng điều này
phương pháp tiếp cận là fallacious vì nó là phổ biến. Chúng ta sẽ minh họa những gì
chúng ta vừa cho biết mặc dù, tất nhiên điều này không nên được thực hiện như là
chứng minh bằng một cuộc thảo luận sau đó tóm tắt của lý thuyết Dow nổi tiếng
kinh doanh trong thị trường chứng khoán .*
Kể từ khi công bố đầu tiên trong năm 1949, phiên bản của The Intelligent
Chủ đầu tư đã xuất hiện trong khoảng thời gian khoảng năm năm. Trong
cập nhật các phiên bản hiện tại chúng tôi có trách nhiệm để đối phó với khá một
số lượng phát triển mới kể từ khi phiên bản năm 1965 đã được viết.
Chúng bao gồm:
1. Một bước tiến chưa từng có trong các tỷ lệ lãi suất cao cấp
trái phiếu.
2. Giảm khoảng 35% của mức giá hàng đầu phổ biến
cổ phiếu, kết thúc tháng năm 1970. Đây là tỷ lệ phần trăm cao nhất
giảm trong khoảng 30 năm. (Vô số các vấn đề chất lượng thấp hơn
đã có một độ co lớn hơn nhiều).
3. Lạm phát liên tục của giá bán buôn và người tiêu dùng,
đã đạt được đà ngay cả trong khi đối mặt với sự suy giảm chung
kinh doanh năm 1970.
4. Sự phát triển nhanh chóng của "tập đoàn" Các công ty, nhượng quyền thương mại
hoạt động, và tương đối mới lạ khác trong kinh doanh
tài chính. (Bao gồm một số các thiết bị phức tạp chẳng hạn như "bức thư
chứng khoán, "1 sự gia tăng của cổ phiếu lựa chọn đảm bảo, gây hiểu lầm
tên, sử dụng của các ngân hàng nước ngoài, và những người khác.) †
Cuốn sách này hy vọng sẽ Hoàn thành 3
* Graham của "cuộc thảo luận ngắn gọn" trong hai phần, p. 33, trang 191-192.
Để chi tiết hơn về lý thuyết Dow, xem http://viking.som.yale.edu/will/
dow / dowpage.html.
† quỹ tương hỗ mua "chứng khoán tự" trong các giao dịch tư nhân, sau đó ngay lập tức
đánh giá lại các cổ phiếu này ở một mức giá công khai cao hơn (xem định nghĩa của Graham
ở trang 579). Điều đó cho phép các quỹ này "go-go" để báo cáo thiếu bền vững cao
trả về trong giữa những năm 1960. Hoa Kỳ Ủy ban chứng khoán
nứt này lạm dụng vào năm 1969, và nó không còn là một mối quan tâm cho quỹ
nhà đầu tư. Cổ phiếu lựa chọn đảm bảo được giải thích trong Chương 16.
5. Phá sản của đường sắt lớn nhất của chúng tôi, quá ngắn hạn và dài hạn
nợ của nhiều công ty trước đây là mạnh mẽ vững chắc,
và thậm chí là một vấn đề đáng lo ngại khả năng thanh toán giữa Wall Street
nhà .*
6. Sự xuất hiện của thịnh hành "hiệu suất" trong việc quản lý
quỹ đầu tư, bao gồm cả một số quỹ ủy thác hoạt động ngân hàng,
với kết quả đáng lo ngại.
Những hiện tượng này sẽ xem xét cẩn thận của chúng tôi, và một số
sẽ yêu cầu thay đổi trong các kết luận và nhấn mạnh từ trước của chúng tôi
phiên bản. Các nguyên tắc cơ bản của đầu tư âm thanh
không thay đổi từ thập kỷ thập kỷ, nhưng áp dụng những nguyên tắc này
phải được thích nghi với những thay đổi đáng kể trong các cơ chế tài chính
và khí hậu.
Tuyên bố cuối cùng được đưa vào thử nghiệm trong các văn bản của
phiên bản hiện tại, dự thảo đầu tiên trong số đó đã được hoàn thành vào tháng Giêng
Năm 1971. Vào thời điểm đó, chỉ số DJIA đã phục hồi mạnh mẽ từ năm 1970 của nó
thấp 632 và tiến hướng tới một mức cao năm 1971 của 951, với
viên nói chung lạc quan. Khi dự thảo cuối cùng được hoàn thành, trong
Tháng 11 năm 1971, thị trường trong đau đớn của một sự suy giảm mới, mang
nó xuống đến 797 với một lo lắng mới về của nó
trong tương lai. Chúng tôi đã không cho phép những biến động này ảnh hưởng chung của chúng tôi
thái độ đối với chính sách đầu tư âm thanh, mà vẫn còn đáng kể
không thay đổi kể từ phiên bản đầu tiên của cuốn sách này vào năm 1949.
Mức độ co rút của thị trường trong 1969-70
phục vụ cho xua tan ảo tưởng rằng đã đạt được mặt đất trong
hai thập kỷ qua. Điều này là cổ phiếu phổ thông hàng đầu
có thể được mua tại bất kỳ thời điểm nào và tại bất cứ giá nào, với sự đảm bảo không
lợi nhuận cuối cùng mà còn là bất kỳ tổn thất can thiệp sẽ sớm
được bù đắp bởi một bước tiến mới của thị trường mới cao Lev
4 Giới thiệu
Penn Trung ương Giao thông vận tải Công ty, sau đó tuyến đường sắt lớn nhất trong
Hoa Kỳ, đã tìm cách bảo hộ phá sản vào ngày 21 tháng 6 năm 1970, gây sốc
các nhà đầu tư, người đã không bao giờ nghĩ một công ty khổng lồ như vậy để đi theo (xem
p. 423). Trong số các công ty với khoản nợ "quá mức", Graham đã có trong tâm trí
là Ling-Temco-Vought và Tổng Corp (xem trang 425 và quốc gia
463). "Vấn đề của khả năng thanh toán" trên phố Wall xuất hiện giữa năm 1968
và năm 1971, khi một số công ty môi giới có uy tín đột nhiên phá sản.
ELS. Đó là quá tốt là đúng. Tại dài thị trường chứng khoán đã có
"Trở lại bình thường", trong ý nghĩa rằng cả hai nhà đầu cơ và cổ phiếu
Các nhà đầu tư một lần nữa phải được chuẩn bị để trải nghiệm đáng kể và có lẽ
kéo dài rơi cũng như tăng giá trị của cổ phần của họ.
Trong khu vực của nhiều cổ phiếu phổ thông trung học và dòng thứ ba,
doanh nghiệp, đặc biệt là gần đây nổi sự tàn phá của wrought
thị trường phá vỡ cuối cùng là thảm khốc. Điều này là không có gì mới trong
chính nó-nó đã xảy ra với một mức độ tương tự như trong 1961-1962 nhưng có
bây giờ là một yếu tố mới lạ trong thực tế, một số đầu tư
quỹ đã cam kết lớn trong tính đầu cơ cao và rõ ràng
định giá quá cao các vấn đề thuộc loại này. Rõ ràng nó là không chỉ các người mới tập việc
cần phải được cảnh báo rằng sự nhiệt tình trong khi có thể cần thiết cho
những thành tích tuyệt vời ở nơi khác, trên Wall Street nó gần như không thay đổi
dẫn đến thảm họa.
Câu hỏi chính chúng ta sẽ phải đối phó với tăng trưởng của
tăng rất lớn trong tỷ lệ lãi suất trái phiếu đầu tiên chất lượng. Từ cuối năm 1967
các nhà đầu tư đã có thể để có được nhiều hơn gấp đôi
thu nhập từ trái phiếu chẳng hạn như ông có thể từ cổ tức về người đại diện
phổ biến cổ phiếu. Vào đầu năm 1972, sự trở lại là 7,19%
trái phiếu cấp cao nhất so với chỉ có 2,76% trên cổ phiếu công nghiệp.
(Điều này so với 4,40% và 2,92% tương ứng vào cuối
Năm 1964.) Thật khó để nhận ra rằng khi chúng ta lần đầu tiên đã viết cuốn sách này vào năm 1949
các con số này gần như ngược lại: các trái phiếu trở lại
2,66% và các cổ phiếu mang lại 6,82% .2 Trong phiên bản trước, chúng ta có
luôn kêu gọi rằng ít nhất 25% của nhà đầu tư bảo thủ
danh mục đầu tư được tổ chức tại các cổ phiếu phổ thông, và chúng tôi đã ủng hộ nói chung
một bộ phận 50-50 giữa hai phương tiện truyền thông. Bây giờ chúng ta phải xem xét
cho dù lợi thế lớn hiện nay của lãi suất trái phiếu trên cổ phiếu
sản lượng sẽ biện minh cho một chính sách tất cả các trái phiếu cho đến khi một mối quan hệ hợp lý hơn
trả về, như chúng ta mong đợi nó sẽ. Đương nhiên câu hỏi của tiếp tục
lạm phát sẽ có tầm quan trọng rất lớn trong việc đạt được quyết định của chúng tôi
ở đây. Achapter sẽ được dành cho việc thảo luận này .*
Cuốn sách này hy vọng sẽ Hoàn thành 5
* Xem Chương 2. Tính đến đầu năm 2003, trái phiếu kho bạc Mỹ trưởng thành
10 năm mang lại 3,8%, trong khi cổ phiếu (được đo bằng chỉ số Dow Jones
Industrial Average) mang lại 1,9%. (Lưu ý rằng mối quan hệ này không phải là tất cả những điều đó
khác nhau từ năm 1964 con số mà Graham trích dẫn.) thu nhập
trái phiếu chất lượng hàng đầu đã giảm đều đặn kể từ năm 1981.
Trong quá khứ, chúng tôi đã thực hiện một sự phân biệt cơ bản giữa hai loại
của nhà đầu tư mà cuốn sách này đã được giải quyết-"phòng thủ"
"enterprising". (thụ động) phòng thủ nhà đầu tư sẽ
nhấn mạnh nhất của mình tránh những sai lầm nghiêm trọng hoặc
thua lỗ. Mục tiêu thứ hai của ông sẽ được tự do từ khó chịu, nỗ lực, và
sự cần thiết phải đưa ra quyết định thường xuyên. Các đặc điểm xác định của
enterprising nhà đầu tư (hoặc hoạt động, hoặc tích cực) là ông sẵn sàng
dành nhiều thời gian và chăm sóc đến việc lựa chọn chứng khoán được cả hai
âm thanh và hấp dẫn hơn mức trung bình. Trong nhiều thập kỷ
một nhà đầu tư enterprising của loại này có thể mong đợi một giá trị
phần thưởng cho kỹ năng và nỗ lực nhiều, hình thức trung bình tốt hơn
trở lại hơn so với thực hiện bởi các nhà đầu tư thụ động. Chúng tôi có một số
nghi ngờ về một Thương hiệu thực sự thêm đáng kể được hứa hẹn
nhà đầu tư hoạt động trong điều kiện hiện nay. Nhưng trong năm tới hoặc
năm sau khi cũng có thể khác nhau. Chúng tôi cho phù hợp sẽ tiếp tục
dành sự chú ý đến các khả năng đầu tư enterprising, như
họ tồn tại trong thời gian trước đây và có thể trở lại.
Nó từ lâu đã được xem phổ biến nghệ thuật của thành công
đầu tư nằm đầu tiên trong sự lựa chọn của những ngành công nghiệp
có khả năng phát triển trong tương lai và sau đó trong việc xác định
công ty hứa hẹn nhất trong các ngành công nghiệp. Ví dụ, thông minh
của các nhà đầu tư-thông minh cố vấn sẽ lâu trước đây đã nhận ra
khả năng tăng trưởng lớn của ngành công nghiệp máy tính như là một
và toàn bộ máy kinh doanh quốc tế đặc biệt. Và
tương tự đối với một số ngành công nghiệp tăng trưởng khác và các công ty tăng trưởng.
Nhưng điều này không phải là dễ dàng vì nó luôn luôn hồi tưởng lại. Để
mang lại cho nhà này điểm ngay từ đầu cho chúng tôi thêm ở đây một đoạn văn rằng
chúng tôi bao gồm đầu tiên trong ấn bản năm 1949 của cuốn sách này.
Một nhà đầu tư như ví dụ có thể là một người mua không khí giao thông vận tải
cổ phiếu bởi vì ông tin rằng tương lai của họ thậm chí còn rực rỡ hơn so với
xu hướng thị trường đã phản ánh. Đối với lớp này của nhà đầu tư
giá trị của cuốn sách của chúng tôi sẽ nằm trong các cảnh báo chống lại những cạm bẫy
ẩn giấu trong cách tiếp cận này đầu tư ưa thích hơn so với bất kỳ tích cực
kỹ thuật sẽ giúp anh ta đi theo con đường của mình .*
6 Giới thiệu
* "Máy vận chuyển cổ phiếu, tất nhiên, tạo ra như hứng thú nhiều trong cuối
Năm 1940 và đầu những năm 1950 như các cổ phiếu Internet đã làm một nửa thế kỷ sau đó. Trong số
quỹ tương hỗ nóng nhất của thời đại đó đã được chứng khoán hàng không và các
Những cạm bẫy có tỏ ra đặc biệt nguy hiểm trong ngành công nghiệp
chúng tôi đề cập. Đó là, tất nhiên, dễ dàng dự báo rằng khối lượng của
không khí giao thông sẽ tăng trưởng ngoạn mục trong những năm qua. Bởi vì điều này
yếu tố cổ phiếu của họ đã trở thành một sự lựa chọn yêu thích của đầu tư
quỹ. Tuy nhiên, mặc dù việc mở rộng tốc độ doanh thu tại
lớn hơn so với các máy tính công nghiệp - một sự kết hợp của công nghệ
vấn đề và overexpansion khả năng làm cho biến động
và thậm chí con số lợi nhuận thảm họa. Trong năm 1970, mặc dù
cao mới trong các số liệu lưu lượng truy cập, các hãng hàng không duy trì một sự mất mát của một số
200 triệu $ cho các cổ đông của họ. (Họ đã cho thấy hao hụt trong
Năm 1945 và 1961.) Cổ phiếu của các công ty này một lần nữa cho thấy một
giảm trong 1969-70 so với thị trường chung. Biên bản
cho thấy rằng ngay cả những chuyên gia được trả lương cao toàn thời gian lẫn nhau
quỹ đã hoàn toàn sai lầm về tương lai khá ngắn hạn
một ngành công nghiệp lớn và nonesoteric.
Mặt khác, trong khi các quỹ đầu tư đáng kể
đầu tư và lợi nhuận đáng kể trong IBM, sự kết hợp của của nó
rõ ràng là giá cao và không thể chắc chắn về
tỷ lệ tăng trưởng ngăn cản họ có nhiều hơn 3%
quỹ của mình trong biểu diễn tuyệt vời. Do đó tác dụng của
sự lựa chọn tuyệt vời trên kết quả tổng thể của họ là do không có nghĩa là
quyết định. Hơn nữa, nhiều if không phải là hầu hết các khoản đầu tư của họ trong
Các ngành công nghiệp máy tính các công ty khác hơn so với IBM dường như đã được
thua lỗ. Từ hai ví dụ rộng, chúng tôi rút ra hai đạo đức
cho độc giả của chúng tôi:
1. Triển vọng rõ ràng cho sự phát triển vật lý trong một doanh nghiệp không
chuyển thành lợi nhuận rõ ràng cho các nhà đầu tư.
2. Các chuyên gia không có cách lựa chọn đáng tin cậy và
tập trung vào các công ty hứa hẹn nhất trong hầu hết
triển vọng ngành công nghiệp.
Cuốn sách này hy vọng sẽ Hoàn thành 7
Tên lửa Rockets-Jets & Quỹ Tự động hóa. Họ, giống như các cổ phiếu họ sở hữu,
hóa ra là một thảm họa đầu tư. Nó thường được chấp nhận ngày hôm nay rằng
các khoản thu nhập tích lũy của ngành công nghiệp hàng không trên toàn bộ lịch sử của nó
được tiêu cực. Bài học Graham là lái xe không phải là bạn nên tránh
mua cổ phiếu hãng hàng không, nhưng bạn không bao giờ nên đầu hàng trước "chắc chắn"
rằng bất kỳ ngành công nghiệp sẽ làm tốt hơn tất cả những người khác trong tương lai.
Các tác giả đã không làm theo phương pháp này trong sự nghiệp tài chính của mình như là
quản lý quỹ, và ông không thể cung cấp hoặc tư vấn cụ thể hoặc nhiều
khuyến khích những người có thể muốn thử nó.
Sau đó chúng tôi sẽ nhằm mục đích để thực hiện trong cuốn sách này? Chính của chúng tôi
Mục tiêu sẽ được hướng dẫn người đọc đối với các khu vực có thể xảy ra
đáng kể lỗi và để phát triển các chính sách mà ông sẽ được
thoải mái. Chúng tôi sẽ nói một chút về tâm lý của
nhà đầu tư. Quả thật vậy, vấn đề của chủ đầu tư và giám đốc của mình
tồi tệ nhất địch có khả năng được chính mình. ("Lỗi, nhà đầu tư thân mến,
không sao, và không phải của chúng tôi cổ phiếu, nhưng trong chính chúng ta. . . ").
đã chứng minh là đúng hơn trong những thập kỷ gần đây như nó đã trở thành
cần thiết cho các nhà đầu tư bảo thủ để có được phổ biến
cổ phiếu và do đó để lộ bản thân, Willy-nilly, sự phấn khích
và những cám dỗ của thị trường chứng khoán. Bằng cách lập luận, ví dụ,
và lời kêu gọi, chúng tôi hy vọng để hỗ trợ các độc giả của chúng tôi để thiết lập thích hợp
tinh thần và tình cảm thái độ đối với quyết định đầu tư của họ.
Chúng ta đã thấy nhiều tiền hơn, lưu giữ và "những người bình thường"
tính khí cũng phù hợp để đầu tư
quá trình hơn bởi những người, những người không có đủ chất lượng, mặc dù họ
có một kiến ​​thức sâu rộng về tài chính, kế toán, và thị trường chứng khoán
truyền thuyết.
Ngoài ra, chúng tôi hy vọng cấy ghép trong người đọc một xu hướng
đo lường hoặc định lượng. Đối với 99 vấn đề trong số 100, chúng ta có thể nói rằng ở
một số giá đủ rẻ để mua và tại một số giá khác
họ sẽ được thân rằng họ cần phải được bán. Các thói quen của liên quan
những gì được trả cho những gì đang được cung cấp là một đặc điểm vô giá trong
đầu tư. Trong một bài báo trong một tạp chí của phụ nữ nhiều năm trước đây
chúng tôi khuyên các độc giả để mua cổ phiếu của họ khi họ mua hàng tạp phẩm của họ,
không phải là họ mua nước hoa của họ. Các thiệt hại thực sự đáng sợ
trong vài năm qua (và tương tự như nhiều lần trước khi)
thực hiện trong những vấn đề phổ biến-chứng khoán nơi người mua quên
hỏi "bao nhiêu?"
Trong tháng sáu năm 1970 câu hỏi "bao nhiêu?" Có thể được trả lời bởi
con số ma thuật 9,40% năng suất có thể đạt được về các dịch vụ mới
trái phiếu ích công cộng cao cấp. Điều này đã giảm xuống khoảng
7,3%, nhưng thậm chí trả lại cám dỗ chúng ta hỏi, "Tại sao cung cấp cho bất kỳ khác
câu trả lời "Nhưng có câu trả lời khác có thể, và chúng phải được
xem xét cẩn thận. Bên cạnh đó, chúng tôi nhắc lại rằng cả chúng tôi và
độc giả của chúng tôi phải được chuẩn bị trước có thể khá khác nhau
điều kiện, 1973-1977.
8 Giới thiệu
Do đó chúng tôi sẽ trình bày chi tiết một số chương trình tích cực cho
đầu tư cổ phần phổ biến, một phần trong đó là trong phạm vị hoạt động của
cả lớp học của các nhà đầu tư và một phần là nhằm mục đích chủ yếu là cho các enterprising
nhóm. Lạ lùng thay, chúng ta sẽ đề nghị như một của chúng tôi
trưởng yêu cầu ở đây là độc giả của chúng tôi giới hạn mình với các vấn đề
bán không xa trên giá trị tài sản hữu hình của họ .* Lý do
tư vấn dường như đã lỗi thời là cả hai thực tế và tâm lý.
Kinh nghiệm đã dạy chúng ta rằng, trong khi có nhiều người tốt
tăng trưởng công ty trị giá tài sản nhiều lần net, người mua
cổ phiếu như vậy sẽ là quá phụ thuộc vào thay đổi bất thường và biến động
của thị trường chứng khoán. Ngược lại, các nhà đầu tư vào cổ phiếu, nói,
công ty công ích về giá trị thực tài sản của họ có thể luôn luôn
xem xét bản thân chủ sở hữu của một quan tâm đến âm thanh và mở rộng
các doanh nghiệp, mua lại tại một giá cả hợp lý-bất kể những gì các
thị trường chứng khoán có thể nói ngược lại. Kết quả cuối cùng của ví dụ
một chính sách bảo thủ có khả năng làm việc tốt hơn thú vị
cuộc phiêu lưu vào lĩnh vực hấp dẫn và nguy hiểm của dự đoán
tăng trưởng.
Nghệ thuật của đầu tư có một đặc tính đó không phải là thường
đánh giá cao. A, được khấu trừ nếu unspectacular, kết quả có thể đạt được
do chủ đầu tư nằm với tối thiểu của nỗ lực và khả năng, nhưng
cải thiện tiêu chuẩn này dễ dàng đạt được yêu cầu ứng dụng nhiều
và hơn một dấu vết của sự khôn ngoan. Nếu bạn chỉ đơn thuần cố gắng mang lại chỉ là một
thêm kiến ​​thức và thông minh chịu khi đầu tư của bạn
chương trình, thay vì thực hiện tốt hơn một chút so với kết quả bình thường, bạn
cũng có thể thấy rằng bạn đã thực hiện tồi tệ hơn.
Vì bất cứ ai, bởi chỉ cần mua và tổ chức một đại diện
danh sách có thể bằng việc thực hiện trung bình thị trường, nó sẽ
dường như là một vấn đề tương đối đơn giản để "đánh bại trung bình", nhưng như
một vấn đề của thực tế, tỷ lệ của những người thông minh những người cố gắng này và không
là đáng ngạc nhiên lớn. Ngay cả phần lớn các quỹ đầu tư,
với tất cả các nhân viên giàu kinh nghiệm của họ, đã không thực hiện rất tốt
Cuốn sách này hy vọng sẽ Hoàn thành 9
* Các tài sản hữu hình bao gồm tài sản vật lý của một công ty (như bất động sản,
nhà máy, thiết bị, và hàng tồn kho) cũng như cân đối tài chính của nó (như
như tiền mặt, các khoản đầu tư ngắn hạn, và các khoản phải thu). Trong số các yếu tố
không bao gồm trong các tài sản hữu hình là các nhãn hiệu, bản quyền, bằng sáng chế, nhượng quyền thương mại,
thiện chí, và nhãn hiệu hàng hoá. Để xem làm thế nào để tính toán tài sản hữu hình
giá trị, xem chú thích † ở trang 198.
trong những năm qua có thị trường chung. Đồng minh những điều nêu trên
là hồ sơ của các công bố dự đoán thị trường cổ phiếu của
nhà môi giới, có bằng chứng mạnh mẽ rằng họ tính
dự báo có được phần nào ít tin cậy hơn so với ném đơn giản
một đồng xu.
Khi viết cuốn sách này, chúng tôi đã cố gắng để giữ này pitfall cơ bản của
đầu tư trong tâm trí. Các nhân đức của một chính sách danh mục đầu tư đơn giản
nhấn mạnh việc mua trái phiếu cao cấp cộng với một đa dạng
danh sách hàng đầu phổ biến cổ phiếu mà các nhà đầu tư có thể thực hiện
với sự hỗ trợ của các nhà tài trợ của các chuyên gia ít. Những cuộc phiêu lưu vượt ra ngoài này an toàn
và lãnh thổ âm thanh đã được trình bày như là đầy với thách thức
khó khăn, đặc biệt là trong khu vực của khí. Trước khi
cố gắng như một liên doanh chủ đầu tư nên cảm thấy chắc chắn về bản thân
và cố vấn đặc biệt của mình cho dù họ có một rõ ràng
khái niệm về sự khác biệt giữa đầu tư và đầu cơ,
giữa thị trường giá cả và giá trị cơ bản.
Một cách tiếp cận mạnh mẽ-minded để đầu tư, vững chắc dựa trên
margin-của-nguyên tắc an toàn, có thể mang lại phần thưởng đẹp trai. Tuy nhiên, một
quyết định cố gắng cho những tiền nhuận bút chứ không phải là được bảo hiểm
hoa quả đầu tư phòng thủ không nên được thực hiện mà không có nhiều
tự kiểm tra.
Một hồi cứu cuối cùng suy nghĩ. Khi tác giả trẻ vào
Wall Street vào tháng Sáu năm 1914, không ai có bất cứ sự thoa mực của những gì tiếp theo
nửa thế kỷ đã có trong cửa hàng. (Các thị trường chứng khoán thậm chí không nghi ngờ
một cuộc Chiến tranh Thế giới là để thoát ra khỏi trong hai tháng, và đóng cửa
New York Stock Exchange.) Bây giờ, vào năm 1972, chúng tôi tìm thấy bản thân các
đất nước giàu nhất và mạnh nhất trên trái đất, nhưng bị vây quanh bởi tất cả các loại
vấn đề lớn và nhiều sợ hãi hơn tự tin của
trong tương lai. Tuy nhiên, nếu chúng ta giới hạn sự chú ý của chúng tôi để đầu tư của Mỹ
kinh nghiệm, có một số tiện nghi để được lượm lặt từ 57
năm. Thông qua tất cả những thăng trầm và thương vong của họ, như earthshaking
như họ đã không lường trước được, nó vẫn thực sự có âm thanh
nguyên tắc đầu tư sản xuất các kết quả nói chung âm thanh. Chúng ta phải
hành động trên giả định rằng họ sẽ tiếp tục làm như vậy.
Lưu ý Reader: Cuốn sách này không giải quyết tổng thể
chính sách tài chính tiết kiệm và nhà đầu tư, giao dịch chỉ với điều đó
phần kinh phí của họ mà họ đang chuẩn bị diễn ra trong thị trường
(Hoặc hoàn lại) chứng khoán, có nghĩa là, trái phiếu và cổ phiếu.
10 Giới thiệu
Do đó chúng tôi không thảo luận về phương tiện truyền thông quan trọng như vậy là tiết kiệm
và desposits thời gian, tiết kiệm, tài khoản và vay hiệp hội, cuộc sống
bảo hiểm, niên kim, bất động sản thế chấp, quyền sở hữu cổ phần.
Người đọc nên nhớ rằng khi ông tìm thấy từ
"Bây giờ", hoặc tương đương, trong văn bản, nó đề cập đến cuối năm 1971 hoặc
đầu năm 1972.
Cuốn sách này hy vọng sẽ Hoàn thành 11
Bình luận về giới thiệu
Nếu bạn đã xây dựng lâu đài trong không khí, công việc của bạn không cần phải bị mất;
đó là nơi mà họ nên được. Bây giờ đặt nền móng theo
chúng.
Henry David Thoreau, Walden
Chú ý rằng Graham thông báo từ đầu rằng cuốn sách này sẽ không
cho bạn biết làm thế nào để đánh bại thị trường. Không có cuốn sách trung thực có thể.
Thay vào đó, cuốn sách này sẽ dạy cho bạn bài học mạnh mẽ:
• làm thế nào bạn có thể giảm thiểu khả năng bị thiệt hại không thể đảo ngược;
• làm thế nào bạn có thể tối đa hóa cơ hội đạt được lợi nhuận bền vững;
• làm thế nào bạn có thể kiểm soát hành vi tự chuốc lấy thất bại mà giữ nhất
nhà đầu tư tiếp cận đầy đủ tiềm năng của họ.
Quay trở lại trong những năm bùng nổ vào cuối những năm 1990, khi cổ phiếu công nghệ
dường như tăng gấp đôi về giá trị mỗi ngày, khái niệm mà bạn có thể
mất gần như tất cả tiền của bạn dường như vô lý. Tuy nhiên, vào cuối năm 2002,
nhiều dot-com và viễn thông cổ phiếu đã mất 95% giá trị của họ
hoặc nhiều hơn. Một khi bạn bị mất 95% tiền của bạn, bạn phải đạt được 1.900%
chỉ để có được trở lại nơi bạn started.1 Đi một nguy cơ ngu ngốc có thể đặt
bạn quá sâu trong lỗ mà nó hầu như không thể nhận ra. Đó là
lý do tại sao Graham liên tục nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tránh
thiệt hại không chỉ trong 6 chương, 14, và 20, nhưng trong các chủ đề cảnh báo
rằng ông đã dệt trong suốt toàn bộ văn bản của mình.
Nhưng không có vấn đề làm thế nào cẩn thận bạn đang có, giá các khoản đầu tư của bạn
sẽ đi xuống theo thời gian. Trong khi không ai có thể loại bỏ nguy cơ đó,
12
1 Để đưa tuyên bố này trong quan điểm, xem xét mức độ thường xuyên bạn có khả năng
mua một cổ phiếu ở mức $ 30 và có thể bán nó ở $ 600.
Bình luận về Giới thiệu 13
Graham sẽ cho bạn thấy làm thế nào để quản lý nó, và làm thế nào để có được nỗi sợ hãi của bạn
dưới sự kiểm soát.
AR E YO U N I N T E L L I G E N T I NVE S TOR?
Bây giờ chúng ta hãy trả lời một câu hỏi cực kỳ quan trọng. Những gì chính xác không Graham
có nghĩa là do một nhà đầu tư "thông minh"? Quay trở lại trong phiên bản đầu tiên của
cuốn sách, Graham định nghĩa thuật ngữ và ông làm cho nó rõ ràng rằng loại
trí thông minh không có gì để làm với chỉ số IQ hoặc SAT điểm. Nó chỉ đơn giản có nghĩa
bệnh nhân, xử lý kỷ luật, và mong muốn tìm hiểu, bạn cũng phải có khả năng
khai thác cảm xúc của bạn và suy nghĩ cho chính mình. Loại trí thông minh,
giải thích Graham, "là một đặc điểm của nhân vật hơn của não bộ." 2
Có bằng chứng rằng chỉ số IQ cao và giáo dục đại học không đủ để
làm cho một nhà đầu tư thông minh. Trong năm 1998, Long-Term Capital Management
LP, một quỹ phòng hộ được điều hành bởi một tiểu đoàn của các nhà toán học, máy tính
các nhà khoa học, và hai nhà kinh tế đoạt giải Nobel, bị mất nhiều hơn
$ 2 tỷ USD trong một vài tuần trên một đặt cược rất lớn mà các thị trường trái phiếu
sẽ trở lại Tuy nhiên, "bình thường". thị trường trái phiếu tiếp tục ngay trở thành
và bất thường hơn và LTCM đã mượn rất nhiều tiền
sụp đổ của nó gần như bị lật tài chính toàn cầu system.3
Và trở lại trong mùa xuân năm 1720, Sir Isaac Newton sở hữu cổ phần trong
Công ty Nam Hải, cổ phiếu nóng nhất ở Anh. Cảm ứng
thị trường đã nhận được ra khỏi bàn tay, vật lý vĩ đại lẩm bẩm rằng

Mới! Nhấp vào các từ bên trên để xem các bản dịch thay thế. Loại bỏ

Google Dịch dành cho doanh nghiệp:Bộ công cụ DịchTrình biên dịch Trang webGlobal Market Finder

Tắt dịch nhanhGiới thiệu về Google DịchDi độngBảo mậtTrợ giúpGửi phản hồi